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        鋼鐵行業(yè)：庫存積壓嚴(yán)重
        
                    
        作者：鋼結(jié)構(gòu)網(wǎng)    					
        
					時(shí)間：2009-12-23 10:03:32					[收藏]
        
               
        
                
        				
        				
         

               
        
               
          
				 
          
    鋼鐵行業(yè)：庫存積壓嚴(yán)重 月度已全行業(yè)虧損  
          
　　10月份行業(yè)庫存積壓嚴(yán)重，已出現(xiàn)全行業(yè)虧損受全球金融危機(jī)導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退影響，國內(nèi)鋼材市場在悲觀情緒持續(xù)，需求極度低迷，訂單減少，退單以及合同銳減，企業(yè)產(chǎn)品積壓嚴(yán)重。綜合對比原材料及鋼材價(jià)格走勢，由于鐵礦、煤等在高價(jià)位購買，而鋼材價(jià)格卻直線下跌，造成產(chǎn)品價(jià)格與成本嚴(yán)重倒掛，因此，使大部分企業(yè)10月份生產(chǎn)已基本處于虧損狀態(tài)。目前應(yīng)該是鋼鐵行業(yè)最困難的時(shí)期，當(dāng)務(wù)之急是消化庫存，收回現(xiàn)金。按企業(yè)庫存的現(xiàn)狀分析，行業(yè)完全消化現(xiàn)有產(chǎn)品以及原料庫存，至少要到年底或明年1季度。  
          

          
　　預(yù)計(jì)2008年行業(yè)利潤將可能出現(xiàn)負(fù)增長。  
          

          
　　鋼材價(jià)格：大幅下跌，歷史罕見國慶節(jié)后，國內(nèi)鋼材價(jià)格出現(xiàn)暴跌。  
          

          
截止10月31日，國內(nèi)綜合鋼材指數(shù)108.59點(diǎn)，較9月末暴跌35.35點(diǎn)，跌幅24.56%；長材價(jià)格指數(shù)110.47點(diǎn)，較9月末下跌33.21點(diǎn)，跌幅23.11%；板材價(jià)格指數(shù)106.74點(diǎn)，較9月末下跌37.24點(diǎn)，跌幅25.86%。由于價(jià)格成本出現(xiàn)倒掛，從10月20日以后的價(jià)格數(shù)據(jù)來看，北京上海等地區(qū)長材價(jià)格已出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，板材價(jià)格跌勢均趨于緩和。但目前全球經(jīng)濟(jì)減速甚至衰退趨勢仍在蔓延，鋼鐵行業(yè)在政策效果未顯現(xiàn)之前，仍將低迷。  
          

          
　　原料價(jià)格：鐵礦石、焦炭、海運(yùn)價(jià)格加速下跌  
          

          
截至11月4日，河北遷安國產(chǎn)66%鐵精粉含稅價(jià)格為760元/噸左右，較年內(nèi)最高價(jià)格下跌850元/噸，跌幅53%；天津港63.5%的印度鐵礦石540元/噸，較年內(nèi)最高價(jià)格下跌1030元/噸，跌幅66%；山西河津二級冶金焦價(jià)格1300元/噸，較年內(nèi)最高價(jià)格下跌1700元/噸，跌幅為56%。目前我國以30%原礦生產(chǎn)的鐵精粉成本大概在450元/噸，按目前鐵精粉的價(jià)格計(jì)算仍有40%左右的利潤，遠(yuǎn)高于下游鋼鐵行業(yè)及其他用鋼行業(yè)。在目前周期向下的背景下，鐵礦石的高盈利是難以維持的，仍有一定下跌空間。而焦煤焦炭價(jià)格仍然倒掛，雖然目前焦炭行業(yè)已經(jīng)陷入全行業(yè)虧損，但焦炭價(jià)格并未到達(dá)底線。  
          

          
　　產(chǎn)量&出口：粗鋼、鋼材均呈負(fù)增長，出口進(jìn)一步萎縮  
          

          
生產(chǎn)：9月份國內(nèi)生鐵、粗鋼和鋼材產(chǎn)量分別為3755、3961、4592萬噸，同比分別下降6.1%、9.1%、5.5%，為2000年以來首次三者均呈負(fù)增長。  
          

          
　　出口：9月我國鋼材出口667萬噸，雖然同比增加223萬噸合增幅50.23%，但環(huán)比下降102萬噸降幅13.26%。9月國內(nèi)外價(jià)格差還處于高位，此時(shí)出口的下降進(jìn)一步顯示出國外需求的疲軟。從10月、11月的情況來看，國內(nèi)鋼鐵企業(yè)也在加緊限產(chǎn)，國內(nèi)鋼材出口的難度加大、利潤空間變窄。  
          

          
　　投資建議：下調(diào)行業(yè)為“中性”評級  
          

          
在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的形勢下，國內(nèi)采取了各種刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策，但政策的效果能否達(dá)到目標(biāo)還存在較大不確定性，特別是從鋼鐵行業(yè)自身看，由于上游原材料價(jià)格仍有進(jìn)一步下降的空間，鋼材價(jià)格還不能說已經(jīng)見底，仍存在繼續(xù)下跌的可能。從資本市場看，鋼鐵板塊已跌幅較深，PB平均為0.9倍。但基于目前行業(yè)前景并不明朗，行業(yè)還難以說見底，我們下調(diào)鋼鐵行業(yè)為“中性”評級。  
          

          
國內(nèi)鋼價(jià)：大幅下跌，歷史罕見  
          

          
受美國次債風(fēng)波轉(zhuǎn)變?yōu)槿蚪鹑谖C(jī)影響，國慶節(jié)后，國內(nèi)鋼材市場信心崩潰，需求急轉(zhuǎn)直下，鋼材價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌。截止10月31日，國內(nèi)綜合鋼材指數(shù)108.59點(diǎn)，較9月末下跌35.35點(diǎn)，跌幅24.56%；長材價(jià)格指數(shù)110.47點(diǎn)，較9月末下跌33.21點(diǎn)，跌幅23.11%；板材價(jià)格指數(shù)106.74點(diǎn)，較9月末下跌37.24點(diǎn)，跌幅25.86%。和年內(nèi)最高價(jià)格相比，普線、熱軋卷板跌幅分別在40%左右。其中：與6月份的最高價(jià)相比，螺紋鋼從5430元/噸下跌到3460元/噸，下跌了980元/噸；熱軋板從5870元/噸下跌到3150元/噸，下跌了1350元/噸。較年內(nèi)最高價(jià)格相比，北京地區(qū)熱軋板跌幅達(dá)到47%，上海、沈陽等地跌幅也有45%；較去年同期相比，除沈陽、武漢型鋼稍有5%的漲幅外，其余品種跌幅均有10%-20%。大路貨的普碳鋼價(jià)格已跌破成本，如此下跌情景，歷史罕見。房地產(chǎn)交易量萎縮、房價(jià)下跌，新房開工面積持續(xù)跌勢，汽車市場、機(jī)械行業(yè)等快速萎縮，投資者信心崩潰，鋼材市場已基本是硬著陸。  
          

          
　　從各地區(qū)10月20日以后的價(jià)格數(shù)據(jù)來看，在經(jīng)歷了數(shù)日大幅下跌之后，由于市場價(jià)格與成本已出現(xiàn)倒掛，北京、上海、沈陽、武漢等地區(qū)長材價(jià)格都出現(xiàn)一定的企穩(wěn)跡象，板材價(jià)格跌勢均趨于緩和。但目前全球經(jīng)濟(jì)減速甚至衰退趨勢仍在蔓延，鋼材市場在擴(kuò)大內(nèi)需的經(jīng)濟(jì)政策尚未見效之前，仍將持續(xù)低迷。  
          

          
國際鋼價(jià)：呈現(xiàn)加速下跌態(tài)勢  
          

          
10月以來，國際鋼材價(jià)格也持續(xù)了9月份的下滑趨勢，加速下跌，截至10月31日，CRU全球鋼材價(jià)格指數(shù)240點(diǎn)，月環(huán)比下跌29.2點(diǎn)，跌幅10.8%。分地區(qū)來看，歐洲月跌幅達(dá)到16.4%，北美月跌幅達(dá)到8.7%。由于CRU價(jià)格指數(shù)具有一定的滯后性，歐美地區(qū)實(shí)際鋼價(jià)下跌幅度更高。我們在8月月報(bào)中也已經(jīng)指出，支撐美國鋼價(jià)的非住宅類建筑投資從07年底以來出現(xiàn)增速持續(xù)大幅下滑，目前美國鋼價(jià)下跌是對此增速下滑的一個(gè)滯后反應(yīng)，隨著次貸危機(jī)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響的逐漸漫延，未來歐美地區(qū)鋼價(jià)走勢也不樂觀。  
          

          
鐵礦石、焦炭、焦煤：量價(jià)齊跌  
          

          
供給方面，9月我國鐵礦石原礦產(chǎn)量6483萬噸，同比增長12.8%；進(jìn)口鐵礦石3920萬噸，同比增長17.93%，并未因國內(nèi)鋼產(chǎn)量增速的下滑而出現(xiàn)明顯的減弱跡象。目前統(tǒng)計(jì)的國內(nèi)重點(diǎn)港口庫存鐵礦石仍高達(dá)7348萬噸。焦炭方面，國內(nèi)鋼廠限產(chǎn)減產(chǎn)大大降低了對焦炭的需求，9月我國焦炭產(chǎn)量2566萬噸，同比減少9.9%，為2002年以來的首次負(fù)增長；10月焦化企業(yè)普遍進(jìn)一步減產(chǎn)，結(jié)焦時(shí)間最高的達(dá)120小時(shí)，一批中小焦化企業(yè)停產(chǎn)停爐，有的獨(dú)立焦化企業(yè)6m焦?fàn)t已有被迫停產(chǎn)停爐，10月焦炭產(chǎn)量將更大幅度下降。  
          

          
原料價(jià)格方面，截至11月4日，河北遷安國產(chǎn)66%鐵精粉含稅價(jià)格為760元/噸左右，較年內(nèi)最高價(jià)格下跌850元/噸，跌幅53%；天津港63.5%的印度鐵礦石540元/噸，較年內(nèi)最高價(jià)格下跌1030元/噸，跌幅66%；山西河津二級冶金焦價(jià)格1300元/噸，較年內(nèi)最高價(jià)格下跌1700元/噸，跌幅為56%。神華集團(tuán)焦煤車板含稅價(jià)格已降至950元/噸，高硫肥煤900元/噸；華東煤炭聯(lián)合體焦煤已降300元/噸；山西焦煤集團(tuán)11月1日起焦煤平均降價(jià)30~45%，即均價(jià)降600元，達(dá)到850~1350元/噸。焦煤價(jià)格開始理性回歸，焦炭成本壓力將日趨緩解，但仍沒有能從根本上解決焦炭、煤炭價(jià)格倒掛問題。  
          

          
　　就未來趨勢而言，目前我國以30%原礦生產(chǎn)的鐵精粉成本大概在450元/噸，按目前鐵精粉價(jià)格計(jì)算仍有30-40%的利潤，遠(yuǎn)高于下游鋼鐵行業(yè)及其他用鋼行業(yè)。在目前周期向下的背景下，鐵礦石的高盈利是難以維持的，仍有繼續(xù)下跌的空間。噸煉焦煤價(jià)格高于噸焦炭價(jià)格，焦化全行業(yè)已陷入嚴(yán)重虧損之中，而國內(nèi)外鋼鐵企業(yè)繼續(xù)減產(chǎn)，焦炭價(jià)格并沒有下跌到位，焦煤價(jià)格仍將繼續(xù)下調(diào)。  
          

          
海運(yùn)價(jià)格暴跌，BDI下跌幅度達(dá)90%  
          

          
10月份，海運(yùn)價(jià)格也持續(xù)暴跌。截至10月31日，西澳-北侖、寶山航線運(yùn)價(jià)4.91美元/噸，月度環(huán)比再次下跌57%；朗巴圖-北侖、寶山航線海運(yùn)價(jià)格10.64美元/噸，月度環(huán)比下跌71%。BDI指數(shù)從最高的11000點(diǎn)下跌到目前的891點(diǎn)，環(huán)比下跌了77%，較年內(nèi)最高點(diǎn)更是下跌了93%，創(chuàng)04年以來新低。從巴西到北倫的價(jià)格已叢約100美元下跌到約10美元；從澳洲到北倫的價(jià)格已跌到5美元左右。海運(yùn)行業(yè)損失慘重。  
          

          
鋼生產(chǎn)：粗鋼、鋼材同比均負(fù)增長  
          

          
9月份國內(nèi)生鐵、粗鋼和鋼材產(chǎn)量分別為3755、3961、4592萬噸，同比分別下降6.1%、9.1%、5.5%，為2000年以來首次三者均呈負(fù)增長。從產(chǎn)品構(gòu)成來看，8月份我國生產(chǎn)長材2034萬噸，同比下降了9.5%；生產(chǎn)板材2073萬噸，同比下降2.8%。在國家鐵路建設(shè)的大力推動(dòng)下，鐵道用鋼材是一個(gè)亮點(diǎn)，國內(nèi)重軌、輕軌9月份產(chǎn)量同比分別增長了99.5%、107.11%，1-9月份累計(jì)產(chǎn)量同比分別增長了41.2%、64.1%。  
          

          
　　1-9月份我國累計(jì)粗鋼產(chǎn)量達(dá)到3.91億噸，按照9月粗鋼日產(chǎn)水平，全年粗鋼產(chǎn)量可達(dá)5.1億噸。河北鋼鐵集團(tuán)在9月末宣布限產(chǎn)20%之后，再次宣布在此基礎(chǔ)上限產(chǎn)10-20%，而10月以來的鋼價(jià)暴跌致使國內(nèi)其它鋼鐵企業(yè)也紛紛限產(chǎn)。據(jù)“鋼之家”的不完全統(tǒng)計(jì)，截至10月末，國內(nèi)重點(diǎn)大中型鋼鐵企業(yè)停產(chǎn)高爐有89座，總?cè)莘e達(dá)5.17萬立方米。除了明確提出限產(chǎn)計(jì)劃的企業(yè)外，還有相當(dāng)一部分企業(yè)通過安排設(shè)備檢修等方式主動(dòng)減小生產(chǎn)規(guī)模。而國際上，美國、俄羅斯、日本、韓國、歐盟等地區(qū)也陸續(xù)減產(chǎn)。在11月5日召開的三季度業(yè)績發(fā)布會(huì)上，安賽樂米塔爾宣布，第四季在美洲減產(chǎn)超過35%，歐洲減產(chǎn)超過30%，亞非減產(chǎn)超過30%，而且減產(chǎn)很有可能要持續(xù)到2009年。國內(nèi)寶鋼雖然目前還沒有明確宣布減產(chǎn)計(jì)劃，但其減產(chǎn)的趨勢已經(jīng)確立。預(yù)計(jì)今年全國粗鋼年產(chǎn)量超過5億噸的可能性非常小。  
          

          
鋼材出口：進(jìn)一步萎縮  
          

          
9月我國鋼材出口667萬噸，雖然同比增加223萬噸合增幅50.23%，但環(huán)比下降102萬噸降幅13.26%。應(yīng)該說9月國內(nèi)外價(jià)格差還是處于高位，此時(shí)出口的下降明顯的顯示出國外需求的疲軟。從我國出口鋼材目的地來看，出口韓國、歐盟乃至中東地區(qū)的鋼材總量下降最快，出口美國依然處于今年以來的高位。對美國出口仍然較大的原因，一方面是美國鋼鐵市場價(jià)格是全球下跌幅度最小、下跌時(shí)間最短的國家，而且中美價(jià)格差仍然較大；另一方面是從美國MSCI鋼鐵庫存數(shù)據(jù)來看，MSCI庫存雖然在近幾個(gè)月內(nèi)有所上升，但從歷史水平來看，目前庫存仍然維持在較低水平。  
          

          
　　10月、11月歐美日韓的鋼材價(jià)格仍在下跌，鋼鐵企業(yè)限產(chǎn)力度也在加大，國內(nèi)鋼材出口的難度將進(jìn)一步加大，利潤空間變窄。對我國鋼鐵行業(yè)來說，企業(yè)普遍反映第四季度的出口合同訂單下降50%左右。這里有全球金融危機(jī)造成國際市場需求減弱的原因，也有外商采取觀望態(tài)度的影響。從發(fā)展態(tài)勢來看，今年四季度甚至明年一季度，我國鋼鐵產(chǎn)品的出口將會(huì)明顯下降。  
          

          
10月份行業(yè)庫存積壓嚴(yán)重，已出現(xiàn)全行業(yè)虧損  
          

          
受全球金融危機(jī)導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退影響，國內(nèi)鋼材市場在悲觀情緒影響下，需求極度低迷，訂單減少，退單以及合同銳減，造成企業(yè)產(chǎn)品積壓嚴(yán)重，而由于生產(chǎn)組織需要，企業(yè)已儲(chǔ)備大量原燃材料，而綜合對比原材料及鋼材價(jià)格走勢，由于鐵礦、煤等在高價(jià)位購買，而鋼材價(jià)格卻直線下跌，造成產(chǎn)品價(jià)格與成本嚴(yán)重倒掛，特別是目前鐵礦石、焦炭等市場價(jià)格跌幅已經(jīng)很多，長單價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格也出現(xiàn)倒掛，從而導(dǎo)致具有原料包括鐵礦石、煤炭、海運(yùn)等長單協(xié)議原料的重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)無法根據(jù)市場現(xiàn)狀及時(shí)調(diào)整，一方面，需求低迷，鋼材低價(jià)也銷售困難，另一方面，高價(jià)購進(jìn)的原料無法及時(shí)消化，致使企業(yè)庫存積壓嚴(yán)重，尤其是北方一些企業(yè)，按正常生產(chǎn)經(jīng)營要進(jìn)行冬儲(chǔ)，庫存要備到來年3月份，因此，使大部分企業(yè)10月份生產(chǎn)已基本處于虧損狀態(tài)。相比較而言，一些中小企業(yè)，完全靠市場采購并且規(guī)模不大的企業(yè)，情況會(huì)稍好一些，而規(guī)模較大，長單比例也較大的企業(yè)，生產(chǎn)經(jīng)營將更加困難。目前應(yīng)該是鋼鐵行業(yè)最困難的時(shí)期，當(dāng)務(wù)之急是消化庫存，收回現(xiàn)金。企業(yè)只有通過限產(chǎn)、壓庫來緩解當(dāng)前的經(jīng)營困難。從企業(yè)了解的情況看，目前行業(yè)平均限產(chǎn)已達(dá)30%左右。按企業(yè)庫存的現(xiàn)狀分析，行業(yè)完全消化現(xiàn)有產(chǎn)品以及原料庫存，至少要到年底或明年1季度。因此，4季度鋼鐵行業(yè)也將處于虧損狀態(tài)。預(yù)計(jì)2008年全行業(yè)利潤將可能出現(xiàn)負(fù)增長。  
          

          
前三季度鋼鐵類上市公司業(yè)績回顧  
          

          
(1)利潤  
          

          
從A股鋼鐵類26家上市公司盈利情況來看，2008年3季度累計(jì)盈利123.15億元，與去年同期基本持平，但環(huán)比大幅下降47%。大型鋼鐵企業(yè)中寶鋼由于成本保持高位、不銹鋼盈利能力也出現(xiàn)下滑，3季度利潤環(huán)比下降幅度達(dá)到50%，；太鋼庫存仍然較高，而且其不銹鋼盈利能力持續(xù)下滑，3季度凈利潤環(huán)比下降幅度達(dá)到了65%；鞍鋼股份對存貨計(jì)提了近9億的跌價(jià)準(zhǔn)備，凈利潤也環(huán)比下跌了36%，但從鞍鋼目前的庫存狀況來看，9億的跌價(jià)準(zhǔn)備顯然是不夠的；武鋼股份取向硅鋼片產(chǎn)品盈利能力保持強(qiáng)勢，3季度業(yè)績環(huán)比降幅在前四大鋼鐵企業(yè)中最小，只下降了21%。  
          

          
(2)存貨  
          

          
從存貨狀況來看，A股26家普鋼公司2008年第三季度季報(bào)庫存累計(jì)為2358.12億元，同比增加了985.58億元增幅為72%，環(huán)比增加了306億元增幅為15%。  
          

          
　　按照目前的鋼鐵行業(yè)形勢，如此高的庫存將在今年四季度和明年一季度給公司經(jīng)營帶來巨大的壓力。  
          

          
(3)現(xiàn)金流  
          

          
鋼鐵行業(yè)現(xiàn)金流量也不容樂觀。從三季報(bào)的情況來看，2008年前三季度因經(jīng)營活動(dòng)而產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額為378.62億元，較去年同期下降27%。預(yù)計(jì)第四季度現(xiàn)金流情況將進(jìn)一步惡化。  
          

          
投資策略：下調(diào)為“中性”評級  
          

          
目前全球金融危機(jī)導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退跡象已經(jīng)顯現(xiàn)，對中國經(jīng)濟(jì)的影響已經(jīng)逐步涉及到各個(gè)行業(yè)，在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的形勢下，國內(nèi)采取了各種刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策，但政策的效果能否達(dá)到目標(biāo)還存在較大不確定性，特別是從鋼鐵行業(yè)自身看，由于上游原材料價(jià)格仍有進(jìn)一步下降的空間，鋼材價(jià)格還不能說已經(jīng)見底，仍存在繼續(xù)下跌的可能。我們重點(diǎn)還要關(guān)注美國經(jīng)濟(jì)的走勢、海運(yùn)情況以及鋼材價(jià)格趨勢，加上鋼鐵行業(yè)目前整體庫存壓力要到明年一季度前后才會(huì)基本消化，更主要的是看需求能否穩(wěn)住。2008年4季度全行業(yè)將面臨虧損，預(yù)計(jì)2008年利潤也將可能出現(xiàn)負(fù)增長。當(dāng)然從資本市場看，鋼鐵板塊已跌幅較深，按11月7日市場價(jià)格計(jì)算，鋼鐵行業(yè)市凈率0.9倍，充分反映了鋼鐵行業(yè)趨勢下滑的預(yù)期。但基于目前行業(yè)前景并不明朗，行業(yè)還難以說見底，我們下調(diào)鋼鐵行業(yè)為“中性”評級。  
          
 
          
 
          
 
          
		
				
				

            
          				
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