國慶節(jié)后鋼鐵市場庫存溫和反彈表明，雖然節(jié)日期間下游需求偏弱，而且一些地方鋼廠從9月下旬開始陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，但是國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量釋放仍然受到節(jié)能減排政策的壓制。此外，主流大鋼廠11月份期貨價(jià)格報(bào)價(jià)以平盤為主，雖然折射出鋼廠謹(jǐn)慎的心態(tài)，但是也反映了鋼廠訂單尚可。在鋼材(4324,12.00,0.28%)需求持穩(wěn)的背景下，鋼材去庫存化有望重新啟動(dòng)。但是也不排除受到流動(dòng)性泛濫沖擊造成去庫存化出現(xiàn)波折的可能性。

據(jù)中鋼協(xié)估算，9月中旬國內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量環(huán)比大幅下降9%左右，從169.66萬噸下降到154.7萬噸，表明國內(nèi)一些地方的節(jié)能減排政策初見成效。雖然在9月上中旬的限電限產(chǎn)風(fēng)暴之后，一些地區(qū)的政策略有松動(dòng)，當(dāng)?shù)劁搹S從9月下旬開始陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，但是，鋼廠復(fù)產(chǎn)仍然在限電限產(chǎn)政策的框架之下，在今年四季度，國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量仍將會(huì)受到節(jié)能減排政策的壓制，有助于恢復(fù)鋼鐵供需平衡。

雖然庫存絕對量上變化較大，但是和2009年國慶假期之后鋼材庫存反彈的幅度相比，今年節(jié)后鋼材庫存屬于溫和反彈，也印證了鋼鐵產(chǎn)量受到了政策的抑制。隨著下游鋼材用戶陸續(xù)開始補(bǔ)庫存，促使鋼材需求趨穩(wěn)，鋼材去庫存化有望重啟。不過，去庫存化仍然會(huì)受到鋼價(jià)波動(dòng)的擾動(dòng)，在量化寬松主導(dǎo)的流動(dòng)性擴(kuò)張的預(yù)期之下，不排除去庫存化出現(xiàn)波折的可能性。

 外市場量化寬松預(yù)期的推動(dòng)下，大宗商品價(jià)格大幅上揚(yáng)，拉動(dòng)了具有資源品特征的鐵礦石價(jià)格持續(xù)反彈。而且，由于一些鋼廠在9月下旬陸續(xù)復(fù)產(chǎn)以及鋼廠啟動(dòng)礦石冬儲(chǔ)，市場對鐵礦石需求轉(zhuǎn)強(qiáng)的預(yù)期也推動(dòng)了礦價(jià)階段性上行。由于四季度協(xié)議礦價(jià)格環(huán)比下降了13%左右，國內(nèi)礦現(xiàn)貨價(jià)與澳洲協(xié)議礦到岸價(jià)的價(jià)差開始轉(zhuǎn)正。雖然人民幣面臨升值壓力，但是升值幅度有限，礦價(jià)過快上漲必然會(huì)擠壓鋼廠原本就微薄的盈利。

在需求相對穩(wěn)定的情況下，擁有協(xié)議礦資源的鋼廠的盈利也會(huì)相對比較穩(wěn)定。但是，那些依賴現(xiàn)貨原燃料的鋼廠的盈利情況則取決于鋼價(jià)受到流動(dòng)性泛濫沖擊從而上漲的幅度。即使節(jié)能減排政策仍然限制產(chǎn)量釋放，潛在的供給壓力仍然存在，鋼價(jià)大幅上漲并不具備基本面支撐。然而，在現(xiàn)階段，鋼鐵板塊被長期壓制的估值具備一定的修復(fù)潛力。